天风证券：一季报指引的高景气方向基本金属牛市已经确认

_原题为：5月资产配置策略：业绩空窗期，权益应逐步谨慎
摘要【天风证券：一季报指引的高景气方向基本金属牛市已经确认】2021年有望成为房地产竣工高峰。3月-4月由于地产调控更加严格，市场预期中的竣工复苏出现推迟，预计经过调整后预计5月有望成为地产竣工的拐点，从而带动需求上升。预计铜铝锌三种基本金属价格有望持续上涨。
核心结论：
1、宏观环境与政策状态
今年经济环比增速的第二个拐点将出现在二季度，下半年，信用收缩和广义政府债务减速将主导内需回落，份额回吐和海外复苏动力转向服务业将引发出口边际走弱，预计届时经济环比增速将回落。今年货币政策整体保持中性，市场利率围绕政策利率波动。预计2季度政策适度偏紧，信用主动收缩；3季度随着经济回落，信用被动收缩。配置方面，建议维持权益资产标配或低配，维持利率债、转债标配，下调信用债至标配或低配，维持标配农产品、低配贵金属和工业品，继续标配做多人民币汇率。建议仓位：权益(55%)>债券(19%)>商品(16%)>现金(10%) 。
2、资产配置观点及建议
量化观点：在最新一期数据中，反应经济周期的TFMAI指数同比保持上升、环比数据转为上升，反应金融条件的TFEMCI略有下降，货币因子延续上期趋势，继续保持放松。整体来看，经济数据向好，实体经济货币条件有所收紧，然而货币因子偏松，可适当增配债券。权益方面，当前货币因子、信用因子继续放宽，建议加配股票。
权益市场观点：4月A股市场整体延续弱反弹，但结构表现很突出，新能源车、医药、半导体等业绩高增长的板块引领市场反弹，这也带来了指数结构上表现的差异：创业板指、科创50显著强于沪深300、上证50等传统指数。今年以来，我们始终强调，随着核心资产的极致化演绎，需要在200-500亿公司中“开辟超额收益的新战场” ，而传统行业业绩趋势阶段性占优的演绎，也很好的佐证了这一点，且这一趋势有望在年内得到延续，景气度的扩散也必将带来涨幅的扩散。由此我们提出几条中小市值公司选股思路：1)股权激励；2)PEG角度，挖掘估值(PE)与增速(G)更匹配的资产；3)机构增持，可参考百亿以上规模或50-100亿产品一季度新买进500亿以下中小市值标的。
债券市场观点：今年宏观角度的左侧或者拐点可能并不显著，央行行为导向是收而不是放，这对于把握市场节奏或造成重大障碍，建议按照票息的安全边际进行市场操作，具体到债券配置，未来几个月债基中信用债占比可能会小幅上升，利率债有小幅下降，占比分别为55%、15%左右，其他资产(包括同业存单、现金产品、固收+等)占比约为30% 。
有色金属观点：2021年有望成为房地产竣工高峰，铜、铝、锌三种最重要的基本金属的需求均与地产和基建息息相关，有望随着地产竣工高峰的到来带动需求上升，价格有望持续上涨。锂精矿价格即将进入高价区间，在需求快速增长下碳酸锂仍供不应求，预计随着精矿价格快速上涨，锂盐价格有望持续上行。

天风证券：一季报指引的高景气方向 基本金属牛市已经确认

天风证券：一季报指引的高景气方向基本金属牛市已经确认