天风证券：一季报指引的高景气方向基本金属牛市已经确认( 六 )

二级行业中：恢复占比较高的有：银行(92%)、玻璃制造(88%)、地面兵装(83%)、金属非金属新材料(82%)、钢铁(81%)、元件(78%)、港口(78%)、航天装备(77%)、稀有金属(73%)、化学原料(70%)；2年复合增速趋势向上占比高行业有：钢铁、稀有金属、玻璃制造、航天装备、元件、高速公路、化学原料、金属非金属新材料、工业金属、地面兵装、银行。
综合来看：
一级行业中，业绩恢复占比高且趋势向好的行业有：银行、有色、钢铁。
二级行业中，业绩恢复占比高且趋势向好的行业有：银行、玻璃制造、金属非金属新材料、钢铁、元件、稀有金属、化学原料、工业金属、造纸、高速公路、铁路运输、医疗服务、汽车零部件。
2.2.3、挖掘中小市值公司的几条思路
年初以来，随着核心资产的【少部分公司牛市】的极致化演绎，我们提出了【开辟超额收益的新战场】，在200-500亿的公司中寻找性价比更好的、未来的核心资产。
业绩层面，事实上也表现出了消费蓝筹、核心资产之外，其他传统行业业绩趋势阶段性占优的局势，这种趋势在今年内延续的概率仍然较高。那么，景气度的扩散也必然带来涨幅的扩散。因此，我们也提出了几条中小市值公司的选股思路：
其一，股权激励。中小公司的问题在于业绩的可持续性不确定、能见度低，股权激励刚好能够帮忙提供一定保障。详见《开辟超额收益新战场：被遗忘的股权激励》。
其二， PEG角度。春节后，市场也开始挖掘估值(PE)与增速(G)更匹配的资产，似乎这一思路直接指向的正是PEG这一指标，也因此带来了一小波PEG选股热潮。对于这一指标的应用与选股详见《开辟超额收益新战场：PEG的误区、规律与选股》。
其三，机构增持。参考百亿以上规模或50-100亿规模的基金产品， 2021年一季度新买进前十大重仓中市值在500亿以下的标的。详见《百亿基金产品增持了哪些中小盘公司？》。
2.3、债券市场：5月资金利率波动或加大，建议按票息安全边际进行市场操作
2.3.1、经济站上潜在增速决定了货币政策“稳”的重心发生变化
经济是否站上潜在增速是影响货币政策调控方向的重要因素。2020年四季度我国经济增速已经超过潜在增速。今年一季度经济数据虽然不强，但总体也不弱，当前会未来一段时间经济可能再度回到潜在增速以下的概率不大。
当前宏观经济有其复杂性， 4月央行在新闻发布会中也继续强调“坚持跨周期设计理念”、“稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间”、“保持好宏观政策的全球领先态势” ，所以我们判断总体政策取向仍然是稳健中性，注重通过相机决策来寻求平衡。
对应货币政策行为从顶层设计出发仍然存在收的可能，即使维持，最多也就是紧平衡。
2.3.2、珍惜正常货币操作空间，意味着政策利率不变，同时市场利率仍然围绕政策利率波动
2019年以来，央行愈发珍惜正常的货币政策和货币政策操作，对应在具体行为上，就是央行连续流动性净投放一般不会超过3个月， 2019年的中小银行事件、疫情以及2020年永煤事件时也是如此。
政策利率维持稳定仍然是我们的基本判断，引导市场利率围绕政策利率波动仍是央行操作的关键。

天风证券：一季报指引的高景气方向 基本金属牛市已经确认( 六 )

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