天风证券：一季报指引的高景气方向基本金属牛市已经确认( 五 )

2.1.3、不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪
在报告《CTA思维下的资产配置方法》中，我们构建了一类不定期触发调仓的绝对收益型资产配置策略，配置资产范围包括黄金、南华商品、沪深300 ，中长期信用债、货币基金指数等，力求获取超越一般固收类产品的业绩回报。策略回测历史表现优越，历史年化收益9.35%、最大回撤3.74% ，当前最新仓位配置为：中短债 19.9% ，信用债 80.1% 。
根据最新的仓位配置，我们在中短债主题基金以及信用债主题基金中结合基金规模、Alpha、风险指标等维度筛选相应基金，基金推荐名单以及相应的权重配置建议如下。
2.2、权益市场：业绩驱动下的结构性反弹
2.2.1、回顾4月：业绩披露窗口期，高景气板块独舞
4月份，年报与一季报披露窗口期，市场整体延续弱反弹，上证、沪深300微涨，新能源、医药等高景气板块带领创业板指一枝独秀。A股市场在4月份整体延续反弹趋势，但结构表现也很突出，新能源车(锂电、智能汽车)、医药(医疗服务、CXO)、半导体等业绩高增长的板块引领市场反弹，这也带来了指数结构上表现的差异：创业板指、科创50显著强于沪深300、上证50等传统指数。表现比较弱的板块主要有受海外疫情反复影响较大的航空机场，以及前期涨幅较大的公用事业等板块。值得一提的是2-4月份，维一一个涨幅连续3个月位列前3的板块是钢铁，这背后仍然是业绩催化的逻辑(坚挺的商品价格、较低的估值水平) 。
4月份，具体行情的表现：
指数：创业板指(12.1%)>中证500(3.7%)>沪深300(1.5%)>上证综指(0.1%)；
行业：医药(+11%)>有色(+9.0%)>钢铁(+8.9%)>电气设备(+6.2%)>电子(+6.0%)；
风格：消费(+5.1%)>成长(+4.2%)>周期(+2.7%)>金融(-3.3%)>稳定(=6.3%)；
大小盘：中盘(+3.55%)>大盘(+2.58%)>小盘(+1.45%) 。
回顾年初以来的行情：1月中上旬，在流动性宽松、爆款基金、年报预告超预期等因素推动下，核心资产带动指数快速拉升；1月下旬，央行持续净回笼，市场快速回调，但随即在2月初重拾升抛，市场风格进一步极致化，持续到春节前。春节后，行情快速逆转，核心资产持续大幅回调，与之形成反差的是中小市值公司低位回升。随着美债利率的快速上行，全球权益市场的波动均放大，核心资产进一步下挫。经过了近一个月的急跌之后， 3月中旬左右市场进入平台震荡阶段，核心资产有所企稳，主题板块活跃。4月份进入业绩披露窗口期，高景气的医药、新能源车、半导体等板块引领市场反弹，结构上创业板指显著强于沪深300、上证等多数指数。
2.2.2、一季报指引的高景气方向
计算两个指标：一是2021年一季报，绝对净利润恢复到2019年一季报水平的占比；二是2年的净利润复合增速(跨年增速，再取年化值) 。
各大指数：21Q1业绩恢复到19Q1的占比在60%-70%之间， 2年复合增速趋势向上的占比在40%-50%之间。其中，全部A股恢复占比为57% ，上证50、创业板指最高，为72% 。而2年复合增速趋势向上指标更为严格，只有不到一半的公司满足这一条件。
一级行业中：恢复占比较高的有：银行(92%)、钢铁(81%)、有色(74%)；2年复合增速趋势向上占比高行业有：钢铁(81%)、有色(64%)、银行(61%) 。

天风证券：一季报指引的高景气方向 基本金属牛市已经确认( 五 )

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