连平：货币政策还需要“转弯”吗？( 六 )

尽管当前经济增长接近或已基本恢复至常态水平，二季度后内需仍将进一步恢复；但经济运行中依然存在不平衡，半年多来对经济恢复具有重要贡献的外需可能在一定程度上转移，下半年出口和制造业生产增速可能会有明显放缓。在金融货币运行已经基本回归常态的条件下，二季度后投资增速难以大幅度回升。事实上2020年以来，投资增速持续低于市场预期。由于疫情年内难以彻底根除，境内消费会全面复苏，但也难以出现超出市场预期的增长。综合上述几方面来看，需求总体上较为可能的是升降互见。目前市场似乎已有共识，认为2021年中国经济增长基本可能回归常态水平。经测算，我们认为2021年中国经济增长可能会达到疫情前6%左右的增速，中国经济没有过热的风险。根据国家十四五规划的经济发展目标，未来五年经济增长仍需要稳定在5-6%的潜在增长水平区间。而目前经济增长已经接近或运行在该水平区间，货币政策显然就没有大幅度、趋势性收紧的必要了。
当前市场对通胀存在较大忧虑，为应对通胀货币政策通常有收紧加以应对的必要。但随着疫情的进一步好转，国际市场也会进一步恢复，全球供给弹性将明显增加，供需缺口将动态收缩。如前所述，大宗商品价格持续大幅上涨缺乏稳定的基本面支持。通常经济复苏带来的需求快速回升是阶段性的，供给弹性增大和供需走向平衡会使PPI的上涨可控。在这种场景下，货币政策继续回归常态并保持稳健应该是合适和理性的。
综上，当前和未来一个阶段货币政策会面临保持经济增长和控制通胀之间平衡的压力。尤应注意避免因误判通胀形势而导致政策偏差的可能性，保持经济平稳运行仍应放在货币政策目标的首位。如果说对于有关文件或会议不再提“不急转弯”的一种解释是，通胀攀升导致货币政策很可能会“急转弯”的话；那么还存在另一种可能的解释，即在全球性双重供给弹性不足的影响下，外部不确定性上升和经济增长可能放缓，导致货币政策可能不再需要“转弯”了。
(植信投资研究院许珂研究员、董澄溪研究员和王好高级研究员对本文亦有贡献)
（文章来源：首席经济学家论坛）
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