姜超：我们不一样再论为何A股会有风格切换！

_原题为：我们不一样——再论为何A股会有风格切换！
1、风格切换周期领涨
今年前7个月，A股是典型的成长股牛市，领涨的是医疗保健、日常消费和信息技术三大行业，而领跌的则是能源、金融和房地产三大行业。

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其中医疗保健和信息技术两大行业最新的TTM市盈率都在70倍以上，超高估值意味着市场相信这些行业有着超高的成长性。而金融、地产两大行业的最新TTM市盈率仅在10倍左右，超低估值意味着市场认为这些行业极其缺乏成长性。

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然而自从8月份以来，A股市场的结构发生了巨大的变化。此前领涨医疗保健、信息技术等行业出现下跌，排行垫底。而此前滞涨的金融、地产等行业则小幅上涨，排行领先。

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从进一步细分的二级行业来观察，8月份以来汽车和保险两大行业的涨幅已经超过10%，而公用事业、房地产、银行、运输等行业的涨幅则在5%左右。

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而8月以来家庭与个人用品、生物制药、医疗保健等行业的跌幅接近或超过10%，软件与服务、半导体等行业的跌幅则在5%左右。

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2、成长牛市倚重消费
事实上，自从2010年以来，中国的股市就是日常消费、医疗保健和信息技术三大成长股行业长期领涨。

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成长股领涨背后的一个重要原因，在于自从2010年以后中国出现了明显的结构转型，消费增速开始趋势性的超过投资增速。

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A股市场经常把美股作为模仿的榜样，存在所谓的美股映射，而美股在过去30年也是科技、医药、消费等行业长期领涨。

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美国成长股行业长期走牛的背后，是其经济以消费为主导，过去30年其消费的年均名义增速为4.8%，高于投资4.5%的年均名义增速。

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【姜超：我们不一样再论为何A股会有风格切换！】今年以来，美股再度呈现科技、消费等行业领涨，而金融、地产和能源等周期行业领跌。

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原因在于疫情冲击最严重的是美国的投资，其2季度的投资名义增速同比下滑了16.2%，而在巨额的财政补贴之下，消费受到的影响相对较小，二季度的消费名义增速同比下滑10%，降幅远低于投资。

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而且从美国的零售数据来看，其6月份的全国零售增速已经同比转正，截止8月份已经连续3个月保持同比正增长，这就可以很好的解释美国消费有关的行业股价在今年的良好表现，因为消费已经率先开始了复苏。

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而美国的网络零售表现尤其出色，2季度单季增速高达44.4%，创下2001年以来的单季新高，支撑其科技股大幅上涨。

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3、消费偏弱水牛难继

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