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只要地产周期没有结束，那么每一次的货币放松都会推高房地产市场销售，进而拉动地产投资和相关产业发展，从而拉动中国经济 。这也是今年在4月份以后发生的现象，随着社融增速的大幅回升，今年7/8两个月的全国地产销售额增速分别达到17%和27%，领跑各项经济指标 。

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因此，虽然大家都不喜欢金融地产，因为靠放水发展地产的模式长期看没有前途，但地产销售的大幅回升是一个客观的事实，而存在即是合理的 。在社融持续高增的支持之下，地产周期短期难以看到拐头的迹象，而无论是金融还是房地产行业，都会受益于融资增速的回升和经济的复苏，其盈利将趋于改善 。

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加上由于长期的市场偏见，目前金融地产等行业的平均TTM市盈率仅为10倍左右，位于历史最低位附近，其下跌的空间不大，加上经济复苏盈利改善，这些行业在未来反而有获得绝对收益的机会 。

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总结来说，虽然大家喜欢科技医药等成长股，但由于中国的复苏模式与美国不一样，是靠投资引领经济复苏，而消费持续偏弱，这意味着偏周期的金融地产等行业反而会受益，而高估值的医药科技等行业未必有大家预期的那么好 。
（文章来源：姜超宏观债券研究）
(责任编辑：DF075)

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