日本为何要继续维持负利率政策？

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作者丨胡慧茵
面对日元的持续贬值，日本政府和日本央行终于忍不住出手干预。
在美联储宣布大幅加息75个基点之后，日本是否会继续坚持宽松的货币政策，使日美央行货币政策再度分化，成为外界的焦点。当地时间9月22日，日本央行在货币政策会议后宣布，继续坚持当前超宽松货币政策，维持利率水平不变。
当天日本央行发布公告称，将接续短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。未来如有必要，将进一步放松货币政策。
利率决议一出，日元对美元汇率迅速贬值，一度跌破1美元对145日元。有见及此，日本政府和日本央行实施买入日元和卖出美元的汇率干预措施。这也是时隔24年来，日本政府和央行再次进行汇率干预。
在当前日元贬值叠加通胀加速的压力下，日本央行却坚持宽松政策，导致市场流动性压力持续上升。对此，日本央行行长黑田东彦认为，控制收益率曲线（YCC）可以解决日元流动性收紧问题，而近期的购债行为也不会导致政府债务货币化。然而，在截至21日的两天内，日本10年期国债连续两天“零交易”则成为了日本债券市场流动性恶化的信号。
渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道采访人员表示，日本国债连续两天零交易，是1999年来首次，推高了长短收益率的风险溢价，是流动性恶化的标志，而这也是固守日本YCC政策的代价。他认为，“过度介入债市来执行收益率曲线的控制，无疑在欧美其他国家收紧政策的当下，进一步推高了宽松成本。从债市的表现来看是推高了流动性溢价，而且还造成了日币的贬值。所以综合考虑，日本央行有可能在未来的会议上讨论YCC放松的可能性。”
一边是日本央行始终坚持宽松政策复苏经济，另一边，是维持宽松所引致的一系列负面影响。日元持续性贬值将给日本带来怎样的压力？之后，日本是否还有必要持续宽松政策？

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数据源于彭博、渣打银行
日元贬值难以缓解
靴子落地，日本央行22日宣布继续坚持实施宽松的货币政策。尽管该结果一如市场预期，但随后日本股市和日元的快速波动，想必也让日本政府和央行方面措手不及。
9月22日，东京股市日经指数较上一交易日下跌159.30点，收报27153.83点，创约2个月新低，跌幅达到0.58% 。除了日本股市震荡下行，日美货币政策的分化还直接导致日元贬值加剧。
当天，日元对美元汇率快速下跌至145区间，迫使日本在时隔24年后出手干预汇市，采取买入日元和卖出美元的操作。事实上，在此之前，日本政府就对日元贬值进行“口头干预” 。日本财务省的外汇主管神田真人曾称，如果市场出现巨大波动，将采取任何手段稳定汇率。然而，由于缺乏日本央行的配合，日元仍然弱势。
或许正因如此，日本银行实施了以约144日元询问汇率水平的“汇率检查” 。有分析指出，汇率检查相当于干预日元买进的准备阶段，意味着相关部门进一步提高了警惕。因此，这也被外界认为是为汇率干预做准备的动作。
上海外国语大学国际金融贸易学院院长、教授章玉贵向21世纪经济报道采访人员表示，上世纪末，日本央行曾频繁干预外汇市场，并被美国财政部长期关注，认为日本央行涉嫌操纵市场。1998年亚洲金融危机期间，日本就曾强力干预外汇市场，但如今的局面与20余年前的情况有所不同，日本央行必须想方设法稳住日元对美元的波动性，以免日元再次大幅下挫。