年报风云丨江淮汽车：熬下去 _年报风云丨江淮汽车：熬下去

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【年报风云丨江淮汽车：熬下去】左手大众右手蔚来，江淮汽车似乎有着不错的前景。
只不过，从目前的财务数据来看，其正承受着巨大的经营压力，如果不是每年十亿级的补助，甚至已经来到“披星戴帽”的边缘。
幸运的是，江淮汽车不错的资金储备、雄厚的股东背景和良好的新能源汽车产业环境，使之具备了继续前行的资本。
汽车行业“奔新”浪潮之下，这家管理制度、技术方向、产品结构、营销模式等各个方面都正在谋求转型的老牌车企，还要多久，才能让时间变为自己的朋友？
作者 | 缪凌云
来源 | 野马财经资本研究组
补助支撑盈利增长
近日，江淮汽车交出了年度答卷。
年报显示，其2021年实现归属净利润2亿元，同比增长40.24%；而扣非净利润出现了亏损18.83亿元；营业收入则为402.13亿元，同比下降6.11% 。
不仅如此，过去五年，江淮汽车归属净利润四年为正，但从2018年开始营收便呈现逐年下降态势，扣非净利润也一直处于亏损状态。

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数据来源：江淮汽车历年年报
数据走势出现不同，究其原因，一方面在于政府补助。
根据年报，五年间，江淮汽车计入非经常性损益的政府补助合计高达63.02亿元，几乎覆盖了同期扣非净利润合计65.51亿元的亏损。
野马财经研究组还注意到一个有意思的细节。2021年，江淮汽车“项目研发补助”收益达到了11.9亿元，占据了超一半的补助比例，而来自新能源汽车方面的补助基本呈逐年下降趋势。
这意味着在行业补贴退坡的大背景下，江淮汽车正在努力以技术研发推动转型升级，且获得了大力支持。当然，何时能够转化为产业优势，还有待时间的检验。
另一方面是非流动资产处置，即通常理解的“卖房卖地”等。特别是在2020年，江淮汽车通过该途径获得了12.59亿元收益，其中2020年12月8日，以土地收储方式实现净收益6.4亿元；同月24日，又将部分土地、厂房、设备以7.7亿元卖给了大众汽车。
值得注意的是，江淮汽车2021年经营活动产生了17.25亿元的现金流量净额，不过原因之一是应付票据及应付账款同比增加了22.5亿元，这部分钱暂时还没有支付。
顺便解释一下，或许有读者注意到图表中政府补助、非流动资产处置损益与扣非净利润相加后已经超过了归属净利润，这是因为税收没有扣除。
转型难题何解？
为什么江淮汽车扣非净利润难以翻红？
第一个原因是商用车行业趋势。
常年以来，乘用车、商用车的制造与销售两大，贡献着江淮汽车超九成的营收，这其中，商用车业务占比又更多一些。

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上图来自中国汽车工业协会
从中国汽车工业协会（下称“中汽协”）数据可以感受到，十多年来，我国商用车销售状况，基本处于波动起伏的状态。
2021年，我国商用车销量为479.3万辆，同比下降6.6%；2020年虽然同比增幅较大，但倘若将时间拉长，可以清楚地看到，2010年至今，商用车市场规模并没有扩容太多。
更加重要的是，中汽协相关报告分析，随着“蓝牌轻卡”政策预期带来消费观望、房地产遇冷等因素，近年支撑商用车增长的政策红利已逐步减弱，未来商用车市场将进入调整期。
第二个原因在于乘用车低价困境。
与商用车不同，我国乘用车市场相对活跃，虽然销量在2018年后有所下滑，但2021年已经出现回升，且去年2148.2万的销量，较2010年上涨了56.14%，远好于商用车数据。