国君策略：通胀风再起云涌强者胜布局三大投资主线( 七 )

2、其他短期或受制于区域政策等因素，但远期具备盈利释放空间的公司，未来也将具备跑出相对收益的基础。主要包括：盘江股份、靖远煤电。以陕西煤业、淮北矿业、中国神华等为代表的高ROE公司，在市场景气度较差时已经取得了明显的相对收益，但由于单位盈利能力较强，且长协比例较高，短期在煤价上行阶段盈利弹性相对较小；但从中长期来看，由于其所在区域优、运输配套好、盈利能力强，分红层面将为市场提供可观回报。推荐作为板块贝塔配置的绝对收益品种。
2.3、有色：铝创新高，铜具备向上弹性
一、铝：铝创新高，不是供改却胜似供改
铝价已顺利突破2万元/吨，价格超预期主要系供需基本面超预期：供给端而言，2017年供改设定4400万吨产能天花板，目前已接近产能投放尾声，待投放只有400万吨左右，但此前市场一直担心产能指标是否会再度放开，而碳中和彻底坐实天花板(铝行业二氧化碳排放约占全行业排放量5%-6%)，且天花板数值或小于大家预期：待投放的400万吨产能中内蒙古的140万吨大概率已不能投放，因而实际的产能天花板可能在4200-4300万吨左右，较市场预期的4400万吨明显缩减；而需求端而言：市场认为2020年超10%，超300万吨的表观需求增长大概率难以再现，但我们认为铝消费增长潜力仍被明显低估，近看有支撑，远看有期盼。近看国三条红线高压下内地产竣工延续、下游应用全面开花及海外消费需求恢复仍将有力拉动增长，足以对冲2021年供给增量，远看新能源车放量及光伏装机有望拉动当前消费增长20%以上，未来2-3年全球产能天花板将至，整个行业将迎来实质性拐点。而从景气度而言，此轮景气度远超2017年供改：铝价已完全超越：当前2万/吨，2017年最高点1.7万/吨，成本端氧化铝价格明显下降：当前2400元/吨，2017年3800元/吨，高铝价低成本，此轮盈利景气度已远超2017年供改，但相关标的股价如云铝、神火等尚未触及2017年高点，铝往后看或仍有可观空间。标的：云铝股份，神火股份，天山铝业，南山铝业，中国宏桥(H) 。
二、铜：供需紧张延续，或仍具备向上弹性
供给端资本开支过去5年一直维持低水平，未来供给增量有限，预计2021年供给增量可能在2%左右；需求端，全球经济复苏影响叠加产业趋势，预估2021年总体需求增长75万吨左右(+4%)(传统60万吨+新兴15万吨)，铜行业供需更加紧张，铜价仍具备向上弹性。标的：紫金矿业(AH)、西部矿业、五矿资源(HK)、江西铜业(AH)、云南铜业。
2.4、化工：新一轮化工行情或开启
近期化工行情复盘：2020年10月份化工大涨之前，我们做出了前瞻性的判断，10月份以后，在外需的催生下，化工行情整体表现非常好。最近有色钢铁煤炭表现比化工相对好一点，主要市场对化工有一些担心：一是担心化工前期涨得非常多，估值相对偏贵；另一点是担心化工整体行情价格端可能会见底，景气度可能会下滑。这些前期担忧也导致2021年2月中旬以后化工整体行情的一些回调。把整个行情进行复盘理解，我们觉得做出这个判断非常符合现在的基本面与行情逻辑。
涨价行情复盘：从2020年4月份开始，整个周期价格端开始复苏。由于海内外需求复苏节奏不同导致不同产品价格的复苏节奏不同。
(1)去年四月份时主要依赖内需端，国内行情先于国外，煤炭钢铁有色等产品价格开始上涨，建材玻璃等等对内需依赖度更高的品种开始上涨。
(2)2020年6月底、7月初，内需占比高、外需占一定比例的化工产品才开始涨价，比如出口占比接近36%的钛白粉，和出口占比接近40%的聚合MDI 。他们滞后纯内需的品种两个月左右的时间才开始上涨。

国君策略：通胀风再起 云涌强者胜 布局三大投资主线( 七 )

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