主持人：且前面资金需求也很恐怖 。
但斌：对，所以它是资金密集型的行业，其实这个行业不太容易赚钱，但是当一个公司如果真的能够打通底层架构，就像我们说智能手机搭成一个平台，一个生态，那它就赚大钱了 。
2、但斌：美股主要公司的估值并不贵
主持人：对于美股总会听到一种声音，美股泡沫太大了，年年都有人说完了要崩了，关于美股所谓泡沫的问题您有何观点？
但斌：其实我个人体会美股的估值并不贵，或者主要的公司估值并不贵，差不多就是30倍上下，而且他们是做全世界90亿人生意 。它是整个世界的赚钱，所以全世界40%的利润是被美国公司赚走了 。为什么美国市场韧性比较足，因为它主要公司估值并不贵，韧性非常非常强 。另外像烟草，当然我们不投 。但像美国烟草巨头公司也就是10几倍的市盈率，当然我们中国的烟草公司没有上市，但是我们可以看到电子烟的公司在香港有上市，其实估值很贵 。还有像军工，美国军工龙头其实是10几倍市盈率 。为什么国内军工企业大起大落，因为其实估值还是太贵了，所以我觉得一个市场有没有韧性，最终最终还是取决于估值的变化情况 。如果你主要的龙头企业估值并不贵，或者说适当再加上你的增长，它其实表现的就非常非常有韧劲了 。
像刚才开玩笑说，A股2007年是6000多点，现在是3000多，原因是什么？原因其实跟我们发行体制有很大关系 。因为过去是审批制、核准制，需求大于供给，所以很多股票本身应该值20倍、30倍，一下子干到100倍、200倍，上市完了以后基本上就是往下走了 。所以如果你真正注册制，把你能够上市都上市了，另外像中国很好的公司在美国、香港上市涨几千倍、几百倍的公司，在改革开放这40多年当中享受到中国发展最好的成果，又享受到互联网时代的公司，全在海外上市 。
主持人：今年有一个非常知名的基金一个季度被基民规模买卖了一半，这个很恐怖，大家想知道您作为坚定的价值投资的践行者，想好好听听您对于价值投资的看法？
但斌：你可以看到凡是秒光的时候，一发几百亿、上千亿基本上都是顶点 。一般碰到大额赎回的时候，反而都是一个低点 。但最近我觉得有一个变化，就是你说大进大出这可能是一个方面，但从公募基金普遍的情况来说，现在股民慢慢成熟了，包括基民也慢慢成熟了，并不会因为最近的调整对明星基金经理就不信任了 。我们看到总体来说还是正的，还有更多人去加持，这个跟过去稍微不太一样 。而且当时也有一个数据，你看优秀的公募、私募基金，它赚那么多，但真正赚钱的基民很少，很多人炒基金跟炒股票一样，一会儿买一会儿卖，因我们A股市场老百姓特别喜欢板块轮动 。
主持人：是的，今天做这个，明天做那个 。
但斌：板块轮动，热点切换，寻找下一个热点在哪里，包括抱团取暖等等讨论，其实我觉得最好是不要从这些角度去思考 。其实如果从这些角度思考，很容易亏钱，像去年优秀私募和公募都赚了很多钱，其实去年你的钱还是很容易亏成零头 。假设你有一个亿年初说牛市来了，你买电商，电商忽然跌了2、30%，你一个亿剩7000万了 。年中芯片股上市，说中国崛起要靠芯片，你买芯片又跌30%，这时候可能剩下5000万了，再到年底的时候新能源，新能源最高咣叽又跌了40%，你可能就剩3000万了，最近碳中和，又跌了，其实你很容易从1个亿变少的 。
但是就投资来说，如果你要选择一些好的公司，价值投资这样一种我们叫长远的公司，其实我们也统计过一个数据，凡是上市的公司，如果10年20年每年利润都是正增长，100%是大牛股 。如果你要以这些公司去做标的，你不要去猜下一个热点在哪里或者板块轮动 。但是过去31年我们中国老百姓形成的交易文化，它非常非常难改变 。

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